مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، يحدق بخيارين كبيرين ، يرسم مسارًا عدوانيًا

اجتمع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي حول خطة لرفع أسعار الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة في الشهر المقبل مع تزايد قلق صانعي السياسة من القوة المستمرة للزيادات السريعة في الأسعار – وهم قلقون بشكل متزايد من أن التضخم يتغذى الآن على نفسه.

قد تدفع مثل هذه المخاوف أيضًا الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة على الأقل في العام المقبل أعلى قليلاً مما كان متوقعًا في السابق حيث يواجه المسؤولون خيارين كبيرين في اجتماعاتهم المقبلة: متى يبطئون الزيادات السريعة في أسعار الفائدة ومتى يوقفونها تمامًا.

كان محافظو البنوك المركزية من المتوقع أن يناقش التباطؤ في اجتماعهم في نوفمبر ، ولكن سلسلة من البيانات الأخيرة تشير إلى أن سوق العمل لا يزال قوياً وأن التضخم لا يلين ، جعلهم يستعدون لتأجيل مناقشة جادة لتحرك أصغر لمدة شهر على الأقل. من المرجح الآن أن تحدث المحادثة حول التقليل في ديسمبر. قام المستثمرون بتسعير كامل في الخطوة الرابعة على التوالي من ثلاثة أرباع نقطة في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي 1-2 نوفمبر ، ولم يبذل المسؤولون أي جهد لتغيير هذا التوقع.

قد يشعر المسؤولون أيضًا بالحاجة إلى دفع أسعار الفائدة أعلى مما توقعوه مؤخرًا في سبتمبر ، حيث لا يزال التضخم مستعصًا حتى في مواجهة التحركات الكبيرة لمحاولة السيطرة عليه. في حين أن البنك المركزي قد بدأ في ذروة معدل 4.6 في المائة العام المقبل ، فقد يرتفع ذلك اعتمادًا على البيانات الواردة. تم تحديد الأسعار الآن حول 3.1٪ ، وسيتم إصدار التوقعات التالية للاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر.

أصبح مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أكثر شراسة بشكل مطرد في معركتهم ضد التضخم هذا العام ، حيث أثبت انفجار الأسعار الذي يجتاح العالم أنه أكثر ثباتًا مما توقعه أي شخص. وفي الوقت الحالي ، ليس لديهم سبب وجيه للتخلي: أظهر تقرير الأسبوع الماضي ذلك أسعار مؤشر أسعار المستهلك ارتفع بنسبة 6.6 في المائة على مدار العام حتى سبتمبر حتى بعد إزالة أسعار المواد الغذائية والوقود – وهو أعلى مستوى جديد في 40 عامًا لهذا المؤشر الأساسي الذي يتم مراقبته عن كثب.

قال آلان بليندر ، نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق الذي يعمل الآن في جامعة برينستون: “من الصعب بعض الشيء أن تبطئ دون سبب واضح”.

يتوقع السيد بلايندر أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخطوة كبيرة أخرى في الاجتماع القادم. “إذا كنت جاي باول والاحتياطي الفيدرالي وتباطأت إلى 50 ، ماذا ستقول؟” هو قال. لا يمكنهم القول إننا شهدنا تقدمًا بشأن التضخم. سوف يتم السخرية من ذلك خارج المحكمة “.

جاء صانعو السياسة إلى العام متوقعين بالكاد رفع أسعار الفائدة في عام 2022 ، التوقع أنهم سيغلقون العام الذي يقل عن 1 في المائة ، ارتفاعًا من حوالي الصفر. ولكن مع تصاعد التضخم بشكل مطرد ثم استعادته بالقرب من أسرع وتيرة منذ أوائل الثمانينيات ، أصبحوا أكثر تصميمًا على القضاء عليه ، حتى لو كان ذلك سيكلف الاقتصاد على المدى القريب.

يخشى المسؤولون من أنهم إذا سمحوا بالتضخم السريع ، فسيصبح سمة دائمة للاقتصاد الأمريكي. قد يطلب العمال زيادات أكبر في الأجور كل عام إذا اعتقدوا أن التكاليف ستزداد باطراد. الشركات ، التي تتوقع فواتير أجور أعلى والشعور بالثقة في أن المستهلكين لن يصابوا بالصدمة من زيادات الأسعار ، قد تزيد من الرسوم التي تفرضها بشكل أكبر وبشكل منتظم.

“كلما استمرت النوبة الحالية من التضخم المرتفع ، زادت فرصة ترسخ توقعات ارتفاع التضخم” ، قال السيد باول ، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي ، حذر في وجهه مؤتمر صحفي الشهر الماضي.

هناك إشارات متزايدة في البيانات على أن التضخم اليوم أقل فأقل نتيجة للاتجاهات الفردية التي من المحتمل أن تتلاشى من تلقاء نفسها بمرور الوقت. تتعافى سلاسل التوريد ، وتراجعت تكاليف الشحن التي قفزت ، لكن أسعار المستهلكين تستمر في الارتفاع بسرعة شهرًا بعد شهر. تلك الزيادات يقودها مجموعة واسعة من السلع والخدمات ، بما في ذلك تكاليف الإسكان المتسلقة وخدمات رعاية الحيوانات الأليفة وزيارات الأسنان.

في بهم آخر محضر الاجتماع، أقر المسؤولون بأن “التضخم كان ينخفض ​​بشكل أبطأ مما كانوا يتوقعون في السابق” وأن ضغوط الأسعار “استمرت عبر مجموعة واسعة من فئات المنتجات”. منذ ذلك الحين ، أظهر التضخم علامات تعميق فقط: حتى مقاييس التضخم التي تحاول إزالة الضوضاء في البيانات ثابتة بشكل غير عادي.

وهناك القليل من الأدلة ، حتى الآن ، على أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي تعمل على كبح الزيادات في الأسعار. تستغرق تحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي وقتًا لتنتهي ، ولكن آثارها واضحة بالفعل في البيانات الاقتصادية الإجمالية: يتباطأ سوق الإسكان بشكل حاد ، ويبدأ الطلب في التراجع ويأكل الناس مخزون مدخراتهم. ومع ذلك ، أظهرت الأسعار القليل من رد الفعل تجاه تلك الاتجاهات.

قال كريستوفر والر ، محافظ الاحتياطي الفيدرالي ، خلال هذه الفترة: “لم نحرز تقدمًا ملموسًا بشأن التضخم حتى الآن” خطاب حديث.

إذا استمر ذلك ، فقد يجبر مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي على بذل المزيد في العام المقبل لتقييد زيادات أسعار الفائدة. جيمس بولارد ، رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس وناخب السياسة هذا العام ، أشار إلى مقابلة مع رويترز في الأسبوع الماضي ، قد يفضل زيادة كبيرة أخرى في سعر الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة في ديسمبر – مع رفع سعر الفائدة إلى حوالي 4.6 في المائة – ثم اتخاذ خطوات أخرى في العام المقبل.

قال السيد بولارد إنه “من المحتمل جدًا” أن البيانات الواردة قد تدفع المسؤولين “أعلى في معدل السياسة”. وقال إنه من الممكن أيضًا أن تبدأ الزيادات في الأسعار في التلاشي ، مما يسمح بالتوقف.

يتوقع ناثان شيتس ، كبير الاقتصاديين العالميين في Citi ، أن يبطئ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي زيادات أسعارهم بما يتماشى مع أحدث توقعاتهم الاقتصادية: التحرك بمقدار ثلاثة أرباع نقطة في نوفمبر ، ونصف نقطة في ديسمبر وربع نقطة في وقت مبكر. 2023 قبل التوقف. لكنه قال إن هناك مخاطر ملحوظة تتمثل في أن ينتهي بهم الأمر برفع أسعار الفائدة أكثر.

قال شيتس: “لقد كافح بنك الاحتياطي الفيدرالي لتوضيح أنه حتى لو ارتفع بأقل من ثلاثة أرباع نقطة ، فإنه يظل مصممًا على محاربة التضخم”.

لا يريد البنك المركزي أن يعتقد المستثمرون أن تفانيه في مكافحة التضخم قد بدأ في التصدع. إذا اعتقد اللاعبون في السوق أن الظروف المالية قد تتراجع ، مما يجعل الائتمان أرخص وأكثر توفرًا ويعمل في أغراض متعارضة مع أهداف بنك الاحتياطي الفيدرالي. حدث ذلك بعد المؤتمر الصحفي الذي عقده باول في تموز (يوليو) ، عندما ألمح الرئيس إلى أن زيادات أسعار الفائدة قد تتباطأ قريبًا وبدأ المستثمرون بشكل غير صحيح في توقع تراجع وشيك للبنك المركزي.

“لما فتح لها الباب ، قال السوق: آها! قال السيد شيتس. “لقد كانت رسالة صعبة حتى الآن.”

بالطبع ، هناك بعض الأسباب التي تجعلنا نأمل أن تتغير صورة التضخم ، الأمر الذي من شأنه أن يعطي بنك الاحتياطي الفيدرالي سببًا أكثر وضوحًا للتباطؤ.

تنخفض أسعار السيارات المستعملة عند مستوى البيع بالجملة ، ويمكن أن يبدأ ذلك في تغذية أسعار المستهلك بشكل كامل. تجار التجزئة الإعلان عن الخصومات مع تراكم المخزونات. الشركات التي تستمر في الاندماج أرباح عالية بشكل غير عادي من المتوقع أن يتمكنوا من تحصيل رسوم أكثر من تكلفة سلعهم وخدماتهم للإنتاج خفض توجيه أرباحهم عندما يبدأ المستهلكون في التراجع.

هناك أيضًا بعض العلامات الوليدة على أن سوق العمل يهدأ ويعود إلى شيء طبيعي أكثر. بدأت فرص العمل في الانخفاض ، و متوسط ​​الدخل بالساعة أظهروا علامات اعتدال.

لكن التوظيف استمر بوتيرة سريعة بشكل غير عادي ، ومقياس ربع سنوي للأجور وتعويضات المزايا التي يضعها الاحتياطي الفيدرالي في مخزون أكبر – مؤشر تكلفة العمالة – استمر في الصعود بسرعة. يمكن أن يؤدي ذلك إلى الضغط على أسعار الخدمات ، حيث تحاول المطاعم ومقدمي الرعاية الصحية تغطية ارتفاع فواتير العمالة ، ويمكن أن تساعد الأجور الأعلى المستهلكين على الاستمرار في الإنفاق.

في الوقت نفسه ، قد تظهر مشاكل جديدة: ارتفعت أسعار الغاز مرة أخرى هذا الشهر ، على سبيل المثال ، ومسارها المستقبلي غير مؤكد.

يقدم التاريخ الحديث الكثير من أسباب الحذر. أمضى بنك الاحتياطي الفيدرالي 18 شهرًا على أمل أن ينحسر التضخم قريبًا ، فقط ليحطم هذا التوقع مرارًا وتكرارًا بسبب الواقع.

ولكن مع نظرة مستقبلية غير مؤكدة إلى حد كبير ، أكد المسؤولون في خطاباتهم الأخيرة على أن السياسة ستتم على أساس كل اجتماع على حدة – أحد الأسباب أنه من السابق لأوانه القول ما إذا كان التحرك الخامس الكبير لسعر الفائدة في ديسمبر سيكون مناسبًا.

“إن توقعات التضخم والنشاط الاقتصادي عرضة لعدم اليقين غير المعتاد ،” ميشيل بومان ، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ، قال في خطاب الأسبوع الماضي. “يجب أن نواصل التأكيد على أننا سنظل” منتبهين للغاية لمخاطر التضخم “. ربما يكون هذا هو أفضل وأوضح توجيهات للأمام يمكننا تقديمها في هذه المرحلة “.