يعترف وارن بافيت بأن أيام بيركشاير من المكاسب “المذهلة” قد انتهت

حذر وارن بافيت مساهمي شركة بيركشاير هاثاواي من أن مجموعته المترامية الأطراف التي تبلغ قيمتها 905 مليارات دولار ليس لديها عمليا “أي إمكانية لأداء ملفت للنظر” في السنوات المقبلة، كاشفا التحديات التي ستواجه خلفائه.

قال ما يسمى بـ “عرافة أوماها” في رسالته السنوية يوم السبت إن هناك عددا قليلا جدا من الصفقات التي تقدم هذا النوع من التأثير التحويلي الذي أحدثته عمليات الاستحواذ السابقة، مثل مشترياتها من شركتي التأمين Geico وNational Indemnity أو السكك الحديدية BNSF.

قال: “لا يزال هناك عدد قليل فقط من الشركات في هذا البلد القادرة على إحداث تغيير حقيقي في بيركشاير، وقد تم اختيارها من قبلنا ومن قبل الآخرين إلى ما لا نهاية”. “خارج الولايات المتحدة، لا يوجد في الأساس مرشحون يمثلون خيارات ذات معنى لنشر رأس المال في بيركشاير”.

إنها مشكلة كان بافيت يحدق بها منذ ما يقرب من عقد من الزمن مع تفاقم نمو عمليات بيركشاير ومستويات النقد.

أنفقت الشركة مليارات الدولارات في الاستحواذ على مشغل محطات الشاحنات Pilot Flying J وتكتل التأمين Alleghany في السنوات الأخيرة، مما أضافها إلى محفظة تضم شركة Dairy Queen لمزود الآيس كريم وشركة المرافق العملاقة Berkshire Hathaway Energy.

لكن هذه النفقات لم تضع سوى أثر بسيط في الكومة النقدية لشركة بيركشاير، والتي تستمر في الارتفاع. ووصلت إلى مستوى قياسي بلغ 167.6 مليار دولار في نهاية عام 2023، بزيادة 39 مليار دولار على مدار العام.

وقال بافيت: “لقد ساعدنا الحجم، على الرغم من أن المنافسة المتزايدة على المشتريات كانت عاملاً أيضًا”. “لفترة من الوقت، كان لدينا وفرة من المرشحين لتقييمهم. إذا فاتني واحدة – وقد فاتني الكثير – يأتي دائمًا آخر. لقد ولت تلك الأيام منذ فترة طويلة وراءنا.”

وقال بافيت البالغ من العمر 93 عاماً، والذي فقد شريكه الاستثماري القديم تشارلي مونجر العام الماضي، إن بيركشاير يجب أن تستمر في “القيام بعمل أفضل قليلاً” من الشركة الأمريكية المتوسطة “والأهم من ذلك، يجب أن تعمل أيضاً بمخاطر أقل مادياً”. خسارة رأس المال”.

وأضاف: “أي شيء يتجاوز عبارة “أفضل قليلاً” هو مجرد تفكير بالتمني”.

أدت وفاة نائب رئيس شركة بيركشاير اللاذعة إلى تحويل انتباه المستثمرين نحو آفاق الشركة دون وجود بافيت على رأسها. ويصطف جريج أبيل، خليفة بافيت المعين، وتود كومز وتيد ويشلر، نائبيه الاستثماريين، لتوجيه العملاق.

لديهم عمل صعب لمتابعة. منذ عام 1964، حققت أسهم بيركشاير عائدات بنسبة 4.4 مليون في المائة، وهو ما يفوق بكثير المكاسب البالغة 31.233 في المائة التي حققها مؤشر ستاندرد آند بورز 500.

تشكل رسائل بافيت، إلى جانب تعليقاته في الاجتماعات السنوية ومئات المقابلات على مر السنين، شبه دليل للأشخاص الذين سيجلسون ذات يوم على قمة بيركشاير ومجلس الإدارة الذي سيحكمها.

وشدد يوم السبت على أن “المحافظة المالية المتطرفة” التي كانت منذ فترة طويلة مبدأ توجيهيا للمجموعة ستستمر بلا شك.

كتب: “إحدى قواعد الاستثمار في بيركشاير لم ولن تتغير: لا تخاطر أبدًا بخسارة دائمة لرأس المال”. “بفضل الرياح الأمريكية الخلفية وقوة الفائدة المركبة، كانت الساحة التي نعمل فيها – وستكون – مجزية إذا اتخذت بعض القرارات الجيدة خلال حياتك وتجنبت الأخطاء الجسيمة”.

وأضاف أن بيركشاير ستواصل الانقضاض على الفرص عندما تقدم نفسها، كما فعلت الشركة في أوائل عام 2022 عندما استثمرت أكثر من 50 مليار دولار في الأسهم مع عمليات بيع السوق.

وقال: “لن تحدث حالات الذعر في كثير من الأحيان، ولكنها ستحدث”. “إن قدرة بيركشاير على الاستجابة الفورية لحالات الاستيلاء على السوق بمبالغ ضخمة واليقين في الأداء قد توفر لنا فرصة عرضية واسعة النطاق.”

ومع ذلك، تواجه الشركة منافسة أشد بكثير مما كانت عليه في مطلع القرن، عندما كانت الأسهم الخاصة تتمتع بقوة أقل بكثير. اشتكى بافيت من التقييمات الممتدة حيث وصلت الأسواق إلى أرقام قياسية ودفعت متاجر الاستحواذ مضاعفات أعلى من أي وقت مضى لانتزاع عمليات الاستحواذ. في تلك الفترات، ظلت بيركشاير مكتوفة الأيدي إلى حد كبير.

أصبحت بيركشاير مستثمرًا كبيرًا في أسهمها وتلجأ بشكل روتيني إلى عمليات إعادة الشراء عندما لا تتمكن من العثور على استثمارات جذابة في الأسواق العامة. وقالت الشركة إنها أعادت شراء ما قيمته 2.2 مليار دولار من أسهمها في الربع الرابع، ليصل إجماليها لهذا العام إلى أكثر من 9 مليارات دولار.

منذ وفاة مونجر، أصبح واجب اختيار موعد تنفيذ عمليات إعادة الشراء هذه يقع الآن بشكل مباشر على عاتق بافيت. ولم تقم الشركة بتسمية كومز أو ويشلر للمنصب الذي كان بافيت يتقاسمه سابقًا مع نائب الرئيس الراحل.

استخدم بافيت رسالته لإحياء ذكرى مونجر باعتباره المهندس المعماري لشركة بيركشاير هاثاواي الحديثة، واصفًا علاقة الرجل البالغ من العمر 99 عامًا به بأنها “جزء من الأخ الأكبر، وجزء من الأب المحب”.

وقال بافيت: “في العالم المادي، ترتبط المباني العظيمة بمهندسها المعماري، بينما سرعان ما يُنسى أولئك الذين صبوا الخرسانة أو قاموا بتركيب النوافذ”. “لقد أصبحت بيركشاير شركة عظيمة. على الرغم من أنني كنت مسؤولاً عن طاقم البناء منذ فترة طويلة، إلا أنه يجب أن يُنسب إلى تشارلي الفضل في كونه المهندس المعماري إلى الأبد.

وكان مونجر فعالاً في تحويل النهج الاستثماري الذي ينتهجه بافيت، فساعده على التحول بعيداً عن أسلوب الاستثمار “السيجار”: شراء الأسهم المنخفضة الأسعار التي قد لا يتبقى لها سوى نفخة واحدة جيدة أخرى. كان البحث عن الصفقات أسلوبًا تعلمه بافيت تحت وصاية رجل الاستثمار العظيم بنجامين جراهام، أبو استثمار القيمة.

وبتشجيع من مونجر، بدأ الاستثمار بدلاً من ذلك في الشركات ذات الأسعار المعقولة ولكن المُدارة بشكل جيد.

وقال بافيت: “أصبح تشارلي شريكي في إدارة بيركشاير، وقد أعادني مراراً وتكراراً إلى صحتي العقلية عندما ظهرت عاداتي القديمة”.

وأعلنت بيركشاير أيضًا عن نتائجها السنوية يوم السبت، والتي أظهرت ربحًا صافيًا قدره 96.2 مليار دولار. يعتبر بافيت هذا الرقم “أسوأ من عديم الفائدة”، نظرا لأن القواعد المحاسبية تتطلب من الشركة إدراج التقلبات الفصلية في قيمة محفظة أسهمها البالغة 354 مليار دولار في صافي أرباحها.

وباستثناء هذه المكاسب غير المحققة، ذكرت شركة بيركشاير أن أرباح التشغيل قفزت بنسبة 21 في المائة عن العام السابق إلى 37.4 مليار دولار لعام 2023. وفي الربع الرابع، ارتفعت أرباح التشغيل بنسبة 28 في المائة إلى 8.5 مليار دولار.

وكانت المكاسب مدعومة بالنتائج القوية التي حققتها وحدة التأمين في بيركشاير، بما في ذلك شركة Geico، فضلاً عن ارتفاع أسعار الفائدة. ولدت محفظة الخزانة قصيرة الأجل للشركة والنقد ما يصل إلى 115 مليون دولار من إيرادات الفوائد لوحدة التأمين في بيركشاير كل أسبوع من العام الماضي – أو نحو 6.1 مليار دولار – متجاوزة الـ 5.5 مليار دولار التي كسبتها من أرباح الأسهم.

كافح بافيت للعثور على استثمارات جديرة بالاهتمام في السوق المفتوحة، وفي الربع الرابع ظل بائعًا صافيًا للأسهم. باعت شركة بيركشاير أسهما أكثر مما اشترته في كل من الأرباع الخمسة الماضية، حيث باعت نحو 24 مليار دولار من الأسهم في عام 2023.

يتم فحص القرارات الاستثمارية للشركة عن كثب بحثًا عن أدلة حول رؤية بافيت للسوق، وغالبًا ما يُنظر إلى تقاعسه عن التحرك على أنه تفسير لأنه يرى أن أركان سوق الأسهم الأمريكية مبالغ فيها.

وقال يوم السبت: “في بيركشاير، نفضل بشكل خاص المشاريع النادرة التي يمكنها نشر رأس مال إضافي بعوائد عالية في المستقبل”. “إن امتلاك شركة واحدة فقط من هذه الشركات – والانتظار ببساطة – يمكن أن يحقق ثروة لا يمكن قياسها تقريبًا”.

على الرغم من الأداء القوي بشكل عام، أمضى بافيت جزءًا من رسالته في التحسر على الخطوات الخاطئة. الشركة عالقة في دعاوى قضائية رفيعة المستوى يمكن أن تكلفها أكثر من عشرة مليارات دولار، مع وجود فائدتها – حيث قضى أبيل، نائب رئيس شركة بيركشاير معظم حياته المهنية – في قلب العاصفة.

ودفعت شركة الكهرباء التابعة لها، باسيفي كورب، التي لديها عمليات في ولايتي أوريجون وكاليفورنيا، 631 مليون دولار كتسويات بشأن حرائق الغابات العام الماضي. وتلقت الوحدة حتى الآن 2.4 مليار دولار من الاتهامات المتعلقة بالحرائق في عامي 2020 و2022، وحذرت من أن خسائرها الإجمالية قد تتصاعد، حيث يسعى الأفراد للحصول على ما يقرب من 8 مليارات دولار في الولايتين. وحذرت بيركشاير من أن هذا الرقم قد يتضاعف أو ثلاثة أضعاف.

يضم قسم الطاقة أيضًا سمسار عقارات بيركشاير، HomeServices of America، الذي يواجه 11 دعوى قضائية لمكافحة الاحتكار حول كيفية تحصيله هو وغيره من الوسطاء للعمولات. تعرضت صناعة العقارات في الولايات المتحدة لضربة قوية في العام الماضي عندما وجدت المحكمة أن أكبر اللاعبين في البلاد مسؤولون عن تعويضات بقيمة 1.8 مليار دولار تقريبًا.

استأنفت شركة HomeServices هذا القرار لكنها قالت إنها تعتقد أن الأضرار يمكن أن تتضاعف ثلاث مرات بموجب القانون الفيدرالي إلى 5.4 مليار دولار.