إن المشاكل التي تواجهها الصين في إيفرجراند تزداد سوءاً

لعدة أشهر، كان تفكيك شركة تشاينا إيفرجراند، الشركة العقارية الأكثر مديونية في العالم، بمثابة حادث تصادم قطار بطيء.

بعد تقديم طلب الحماية من الإفلاس الشهر الماضي – بعد ما يقرب من عامين من تخلف الشركة عن سداد المدفوعات لبعض الدائنين – ظهرت إيفرجراند على الطريق نحو إعادة هيكلة ديون أكثر نموذجية للدائنين.

ولكن ديونها الآن تتجاوز 300 مليار دولار، وقد اختفى أي مظهر من مظاهر الحياة الطبيعية. وفي ملف مقدم إلى بورصة هونج كونج، أعلنت إيفرجراند يوم الخميس أن السلطات تشتبه في هوي كا يان، رئيس الشركة ومؤسسها الملياردير، بارتكاب مخالفات جنائية. ويبدو أن البيان يؤكد تقرير الاخبار وأن السيد هوي كان تحت مراقبة الشرطة، وهو شكل من أشكال الإقامة الجبرية من جانب السلطات الصينية.

بعد أن تم التبشير بها كأكبر مطور عقاري في الصين، دفعت إيفرجراند ثمن سنوات من الاقتراض المتهور والإفراط في البناء بعد أن شنت الحكومة الصينية حملة صارمة على الديون للحد من المخاطر النظامية المحتملة الناجمة عن أزمة عقارية.

وأصبح إيفرجراند رمزا للفائض الذي غذته فقاعة العقارات في الصين. لقد اقترضت بسخاء وأنفقت بسخاء. اشترت الشركة ناديًا لكرة القدم وامتلكت متنزهات ترفيهية، بينما كان السيد هوي يتنقل في أسطول من الطائرات الخاصة.

ولكن بينما تسعى شركة Evergrande جاهدة لإنهاء بناء مئات الآلاف من الشقق المباعة مسبقًا وجمع الأموال اللازمة لسداد الديون للموردين، أصبح مستقبل الشركة الآن محصورًا في نظام العدالة الجنائية في الصين.

ماذا يحدث في إيفرجراند؟

يتعامل Evergrande مع قضيتين رئيسيتين.

أولاً، تجري الشركة مفاوضات مع الدائنين الأجانب بشأن خطة إعادة الهيكلة لتسوية أكثر من 30 مليار دولار من الديون المتعثرة ومطالبات أخرى. لكن التوصل إلى اتفاق أثبت أنه أمر صعب، خاصة على خلفية تراجع مبيعات العقارات الذي يضغط على التدفق النقدي لشركة إيفرجراند.

وفي الأسبوع الماضي، ألغى إيفرجراند سلسلة من الاجتماعات مع الدائنين، مشيراً إلى أن المبيعات “لم تكن كما كان متوقعاً” وأن الشركة بحاجة إلى إعادة تقييم “شروط إعادة الهيكلة المقترحة”.

قالت وحدة Hengda Real Estate Group، الوحدة الرئيسية لشركة Evergrande في الصين، في ملف في بورصة Shenzhen للأوراق المالية، إنها تخلفت عن سداد أصل الدين والفائدة لسندات بقيمة 550 مليون دولار مستحقة في ذلك اليوم. وكانت شركة Evergrande قد قالت خلال عطلة نهاية الأسبوع إنها غير قادرة على إصدار ديون جديدة بسبب التحقيق الذي تجريه هيئة تنظيم الأوراق المالية في الصين مع شركة Hengda.

لكن جهود شركة Evergrande للتعامل مع ديونها أصبحت الآن معقدة بسبب المشكلة الرئيسية الثانية التي تواجهها الشركة: المسؤولون الحاليون والسابقون هم أهداف التحقيقات الجنائية.

وقالت الشرطة في جنوب الصين هذا الشهر إن مسؤولي الأمن العام اعتقلوا موظفين في ذراع إدارة الثروات في إيفرجراند وفرضوا “إجراءات جنائية إلزامية”. وذكرت وسائل الإعلام الصينية أيضًا أن السلطات اعتقلت الرئيس التنفيذي السابق للشركة والمدير المالي السابق والرئيس السابق لوحدة التأمين على الحياة التابعة للشركة.

في حين أن إيفرجراند لم يذكر الكثير عن التحقيقات المتعلقة بهؤلاء المديرين التنفيذيين السابقين، إلا أنه أكد التحقيق مع السيد هوي. ولم يذكر ما هي الجرائم التي يجري التحقيق فيها.

وقالت الشركة أيضًا إن أسهمها لن يتم تداولها حتى إشعار آخر. وانخفض سهم Evergrande بنسبة 60 بالمائة في الأسبوعين الماضيين.

كيف وصل إيفرجراند إلى هذه الفوضى؟

كانت بدايات Evergrande كشركة بناء منازل متواضعة. أسس السيد هوي، وهو عامل سابق في مصنع للصلب، الشركة وأشرف على نموها على مدى ربع قرن لتصبح شركة عقارية عملاقة. وكان صعودها المذهل نتيجة ثانوية لحملة التوسع الحضري في الصين، والتي أدت إلى طفرة البناء التي غذتها كميات هائلة من الديون لتمويل كل ذلك.

مثل شركات التطوير العقاري الأخرى في الصين، كان لدى إيفرجراند نموذج أعمال كان رائعًا عندما كانت الأمور تسير على ما يرام. لقد اقترضت من أجل البناء، ثم قامت بسداد الديون عندما كان مشترو المنازل يستحوذون على العقارات بشكل ثابت. ومع نمو إيفرجراند، وانتشار مبانيها السكنية في جميع أنحاء الصين، تضخم حجم الديون أيضًا. وتفرعت من العقارات. فقد قامت ببناء السيارات الكهربائية، وإدارة شركات الألبان والحبوب والنفط، بل واشترت ناديًا لكرة القدم.

لكن المسؤولين الصينيين تزايدت مخاوفهم من أن شركات التطوير العقاري أصبحت كبيرة للغاية، واقترضت بشكل مفرط، لدرجة أنه إذا أطاحت بها، فإن كل هذه الديون قد تسحب النظام المالي في البلاد إلى أسفل. في عام 2020، بدأ المنظمون في زيادة صعوبة استمرار شركات العقارات المثقلة بالديون في الاقتراض. لقد انهار نموذج أعمال إيفرجراند – الذي كان يغذيه سهولة الوصول إلى الائتمان.

وبعد مرور عام، تخلفت شركة إيفرغراند عن سداد ديونها. لكن الشركة واصلت بيع العقارات وتطوير السيارات الكهربائية. وأعلنت عن خسائر مجمعة قدرها 81 مليار دولار في عامي 2021 و2022 قبل أن تستسلم أخيرًا للإفلاس في أغسطس. وقالت الشركة في تقرير منتصف العام إنها خسرت 5.3 مليار دولار إضافية في النصف الأول من عام 2023.

ما أهمية مشاكل إيفرجراند؟

ومن المؤكد أن إيفرجراند ليست حالة معزولة. تخلف أكثر من 50 مطورًا عقاريًا صينيًا عن السداد أو فشلوا في سداد أقساط الديون في السنوات الثلاث الماضية منذ حملة الحكومة على الاقتراض المفرط من قبل الشركات العقارية.

وكيفية تعامل المسؤولين الصينيين مع تداعيات إيفرجراند قد توضح كيف ستتعامل بكين مع مطوري العقارات الآخرين الذين يواجهون مآزق مماثلة. كما أن شركة Country Garden، التي كانت المنافس الرئيسي لشركة Evergrande على التفوق في الصناعة، تتأرجح أيضًا.

وتتمتع منطقة إيفرجراند بأهمية كبيرة أيضًا، نظرًا لحجمها وكمية الديون التي لا تزال تحملها. وفي حين أن بعض هذه الديون مملوكة لمستثمرين خارجيين، فإن معظمها في أيدي الشركات الصغيرة أو المتوسطة الحجم – العمود الفقري للاقتصاد الصيني – التي لا تزال تنتظر سدادها.

وقالت الشركة الأسبوع الماضي إنها لا تزال مدينة بمبلغ 82 مليار دولار لموردي مواد البناء وحدهم. وفي وقت حيث تتراجع الصين، تشكل فواتير إيفرجراند غير المدفوعة ثقلاً يمتد عبر الاقتصاد.