اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي: إلى أي مدى سترتفع أسعار الفائدة وماذا يمكن توقعه في اجتماع هذا الأسبوع.

من المؤكد أن لجنة وضع السياسة في الاحتياطي الفيدرالي سترفع النطاق المستهدف للأموال الفيدرالية إلى 4.50٪ -4.75٪. قد يمثل ذلك تحولًا هبوطيًا إلى زيادة بمقدار 25 نقطة أساس ، وهو تحرك سعر الفائدة المعتاد للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة حتى العام الماضي ، عندما كانت تلعب دورًا في اللحاق بالركب في تطبيع سياستها النقدية ، والتي كانت في السابق سهلة للغاية. فرضت اللجنة أربع ارتفاعات كبيرة بمقدار 75 نقطة أساس في عام 2022 ، ثم أضافت زيادة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر. (نقطة الأساس هي 1/100 من نقطة مئوية).

في ذلك الوقت ، صرحت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أنها “تتوقع أن الزيادات المستمرة في النطاق المستهدف ستكون مناسبة”. إن الإبقاء على كلمة الجمع “زيادات” في بيان سياستها يعني ضمنيًا رفع مرتين على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس ، على الأرجح في 21-22 مارس و 2-3 مايو. من شأن ذلك أن يعزز النطاق المستهدف للصناديق الفيدرالية إلى 5٪ -5.25٪ ، وهو ما يطابق متوسط ​​توقعات النقطة الواحدة البالغة 5.1٪ في أحدث تقرير للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. ملخص التوقعات الاقتصادية، صدر في اجتماع ديسمبر.

لكن السوق لا يصدق هذا. كما يظهر الرسم البياني هنا ، فإن سوق العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية يقوم بتسعير زيادة واحدة فقط في اجتماع مارس. وبعد تثبيت السعر المستهدف عند 4.75٪ -5٪ ، يتوقع السوق حاليًا قطعًا بمقدار 25 نقطة أساس في اليوم التالي لعيد الهالوين ، عائدًا إلى 4.50٪ -4.75٪. وهذا من شأنه أن يضع معدل السياسة الرئيسي حوالي نصف نقطة تحت توقعات متوسط ​​نهاية العام للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، وأقل من 17 من توقعات أعضاء اللجنة التسعة عشر.

كما تحارب سوق الخزانة بنك الاحتياطي الفيدرالي. تم تداول مذكرة السنتين ، وهي الأكثر حساسية لتوقعات الأسعار ، يوم الجمعة عند عائد 4.215٪ ، أدنى النهاية السفلية للنطاق المستهدف الحالي 4.25٪ -4.50٪. تبلغ ذروة منحنى عائد الخزانة ستة أشهر ، حيث يتم تداول أذون الخزانة عند 4.823٪. من هناك ، ينحدر المنحنى إلى الأسفل ، مع ملاحظة مرجعية لمدة 10 سنوات عند 3.523٪. مثل هذا التكوين هو إشارة كلاسيكية إلى أن السوق يشهد أسعار فائدة منخفضة في المستقبل.

تحدثت مجموعة من المتحدثين الفيدراليين في الأسابيع الأخيرة بشكل إيجابي عن تغيير وتيرة رفع أسعار الفائدة ، مشيرين إلى رفع بمقدار 25 نقطة أساس يوم الأربعاء. لكنهم ظلوا جميعًا على علم بأن السياسة النقدية ستواصل مسارها لإعادة التضخم إلى هدف البنك المركزي البالغ 2٪.

استنادًا إلى القراءة الأخيرة لمقياس التضخم المفضل لدى البنك المركزي ، وهو عامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي ، من السابق لأوانه القول بأن السياسة مقيدة بما يكفي للوصول إلى هذا الهدف ، كما يجادل جون رايدنج وكونراد دي كوادروس ، مراقبا بنك الاحتياطي الفيدرالي المخضرمين في Brean Capital. أظهرت البيانات الصادرة يوم الجمعة ارتفاع معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 5.0٪ على أساس سنوي. لذلك ، حتى بعد زيادة الأموال الفيدرالية المحتملة هذا الأسبوع القادم ، إلى نطاق مستهدف 4.50٪ -4.75٪ ، سيظل السعر الرئيسي سالبًا عند تعديله وفقًا للتضخم ، مما يشير إلى أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي تظل سهلة.

يتوقع الاقتصاديون في Brean Capital أن يكرر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن البنك المركزي لن يكرر خطأ السبعينيات عندما خفف السياسة بسرعة كبيرة ، مما سمح للتضخم بالتسارع من جديد. تراجعت مقاييس التضخم الأخيرة إلى ما دون أعلى مستوياتها في أربعة عقود العام الماضي ، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى انخفاض أسعار الطاقة والسلع بما في ذلك السيارات المستعملة ، والتي ارتفعت خلال الوباء.

لكن باول شدد على أسعار الخدمات الأساسية غير السكنية كمؤشرات رئيسية لاتجاهات الأسعار المستقبلية. يُنظر إلى الارتفاع في أسعار الخدمات غير السكنية على أنه مدفوع بشكل أساسي بتكاليف العمالة. شدد باول على ضيق سوق العمل ، وهو ما ينعكس في معدل بطالة منخفض تاريخيًا بلغ 3.5٪ ومطالبات جديدة للتأمين ضد البطالة تقل عن 200000.

ولكن في ما تسميه BCA Research خطابًا مهمًا ، أشار نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي لايل برينارد إلى أن تكاليف الخدمات غير السكنية هذه قد ارتفعت بشكل حاد أكثر من نفقات العمالة ، وفقًا لمؤشر تكلفة التوظيف.

إذا كان الأمر كذلك ، يمكن للمرء أن يستنتج أن إجراءات التضخم هذه قد تخفف بشكل أسرع من مؤشر ECI ، ربما نتيجة لتضييق هوامش الربح. على كل حال، قراءة في الربع الرابع ECI سيصدر يوم الاثنين ، قبل يوم واحد من اجتماع أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

ذكرت صحيفة واشنطن بوست الأسبوع الماضي أن برينارد ، الذي شدد على الفارق بين إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي وتأثيرها على الاقتصاد ، سيكون على قائمة مختصرة ليحل محل برايان ديزي كرئيس للمجلس الاقتصادي الوطني. إذا غادرت إلى البيت الأبيض ، فسيؤدي ذلك إلى إزالة الصوت الرئيسي لصالح تعديل وتيرة تشديد السياسة النقدية.

في الوقت نفسه ، بينما اقترب معدل الأموال الفيدرالية من المستويات التقييدية ، كانت الظروف المالية العامة تتراجع. ينعكس هذا في انخفاض تكاليف الاقتراض طويل الأجل ، مثل معدلات الرهن العقاري. ائتمان الشركات ، وخاصة في السوق ذات العائد المرتفع ، والتي انتعشت في الأسابيع الأخيرة ؛ أسعار الأسهم ، مرتفعة بذكاء من أدنى مستوياتها في أكتوبر ؛ التقلبات التي تراجعت بشكل حاد في الأسهم والأوراق المالية ذات الدخل الثابت ؛ والانزلاق في الدولار ، نعمة كبيرة للصادرات.

على أي حال ، إذا تحدث بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة عن رفع أسعار الفائدة “المستمر” ، فسيكون ذلك بمثابة دليل على تفكير البنك المركزي بشأن المعدلات المستقبلية. بدلاً من ذلك ، يمكن أن يؤكد البيان على أن السياسة ستصبح معتمدة على البيانات.

إذا كان الأمر كذلك ، فإن البيانات الاقتصادية ، مثل تقرير الوظائف المقرر صباح يوم الجمعة وقراءات التضخم اللاحقة ، سوف تستورد بشكل أكبر. هناك تباطؤ آخر في نمو الرواتب غير الزراعية ، إلى 185000 في يناير من 223000 في ديسمبر ، وهو دعوة إجماع من قبل الاقتصاديين. يصل بيان فرص العمل لشهر ديسمبر واستبيان دوران العمالة ، أو JOLTS ، صباح الأربعاء ، في الوقت المناسب لكي تفكر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

كما سيرسل المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع الذي يعقده باول إشارات مهمة. من المؤكد أنه سيُسأل عما إذا كانت ظروف العمل لا تزال ضيقة بعد فورة تخفيضات الوظائف من قبل شركات التكنولوجيا. ومن المؤكد أنه سيتم استجوابه بشأن الفجوة الواسعة بين ما يراه السوق بالنسبة للمعدلات وما هو متوقع في ملخص التوقعات الاقتصادية لشهر ديسمبر الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي ، والذي لن يتم تحديثه حتى مارس.

كل ما هو مؤكد هو أن النقاش حول السياسة النقدية سيستمر.

اكتب ل راندال دبليو فورسيث في [email protected]