البنوك المركزية تتجه نحو ذروة أسعار الفائدة – لكن معركة التضخم لم تنته بعد

ويُنظر الآن على نطاق واسع إلى أن البنوك المركزية في بعض أكبر الاقتصادات في العالم قد وصلت، أو على وشك الوصول، إلى أعلى مستوى يمكن أن تأخذه أسعار الفائدة.

أشار البنك المركزي الأوروبي الأسبوع الماضي إلى أن مجلس محافظيه يشعر أن أسعار الفائدة ربما وصلت إلى هناك.

وبعد مداولات طويلة حول توقعاته المحدثة للتضخم والنمو الاقتصادي وما ينبغي أن تعنيه هذه التوقعات بالنسبة للسياسة النقدية، رفع البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة الرئيسي إلى مستوى قياسي بلغ 4%. وفي حين أن البيان المصاحب له لم يستبعد بأي حال من الأحوال المزيد من الارتفاعات بشكل كامل، إلا أنه قال إن أسعار الفائدة كانت عند مستويات “إذا تم الحفاظ عليها لفترة طويلة بما فيه الكفاية، فسوف تساهم بشكل كبير في عودة التضخم في الوقت المناسب إلى الهدف”.

وتظل توقعات التضخم في الأمد القريب قاتمة، ومن المتوقع أن تلحق الضرر بالأسر بشدة. وتشهد توقعات الاقتصاد الكلي لموظفي البنك المركزي الأوروبي لمنطقة اليورو الآن أن يبلغ متوسط ​​التضخم 5.6% هذا العام، من التوقعات السابقة البالغة 5.4%، و3.2% العام المقبل، من التوقعات السابقة البالغة 3%.

لكن التوقعات لعام 2025، وهي واحدة من أكثر مقاييسها مراقبة عن كثب لقياس التوقعات على المدى المتوسط، تم تخفيضها من 2.2% إلى 2.1%.

وقال الاقتصاديون، بما في ذلك هولجر شميدنج من بيرينبيرج، بعد الإعلان، إن المناقشة ستتحول الآن إلى المدة التي ستستمر فيها أسعار الفائدة عند المستوى الحالي.

وقال محللون في دويتشه بنك إنهم لا يتوقعون أي تخفيضات قبل سبتمبر 2024، مما يعني توقفًا لمدة 12 شهرًا عند 4٪.

ومع ذلك، لا تزال هناك تحديات تواجه هذا الأمر، ومن بينها احتمال ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير. ارتفعت العقود الآجلة للنفط الخام مؤخرًا إلى أعلى مستوى لها منذ 10 أشهر، مما قد يؤثر على تكاليف السلع وتوقعات التضخم في أوروبا والولايات المتحدة.

وقال رافائيل ثوين، رئيس استراتيجيات أسواق رأس المال في تيكيهاو كابيتال، إنه على الرغم من الإجماع حول نهاية دورة رفع أسعار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي، “لا يزال هناك سيناريو بديل وأقل تفاؤلا ممكنا: التضخم قوي ومرن بشكل مدهش، ويبدو أنه هيكلي”.

“يبدو أن عوامل مكافحة التضخم الأخيرة (أسعار السلع والسلع الأساسية) بدأت تنفد من زخمها… وهناك خطر يتمثل في أن البنك المركزي الأوروبي، في غياب اتجاه هبوطي أكثر إقناعا في الأسعار، سوف يعتبر أن معركته ضد التضخم لم تنته بعد، مع وقال ثوين في مذكرة: “خطر حدوث المزيد من رفع أسعار الفائدة في الأفق”.

“في هذا الصدد، ستكون تطورات بيانات الاقتصاد الكلي خلال الأسابيع المقبلة حاسمة.”

وأوضح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الشهر الماضي أن المزيد من الارتفاعات مطروحة على الطاولة، وأن البنك المركزي يشعر بقلق عميق بشأن التضخم الذي يشهد تسارعًا جديدًا إذا تحسنت الظروف المالية.

وفي توقعاتها لشهر يونيو، والتي من المرجح أن يتم تنقيحها في توقعات محدثة هذا الأسبوع، لم تشهد وصول التضخم إلى 2.1٪ حتى عام 2025.

تظهر البيانات الشهرية استمرار ضغوط الأسعار. وارتفع مؤشر أسعار المستهلك بأسرع معدل شهري له هذا العام في أغسطس، مدفوعًا بشكل أساسي بأسعار الطاقة، وبلغ 3.7% على أساس سنوي. وبلغ التضخم الأساسي 0.3% على أساس شهري و4.3% على أساس سنوي، في حين أظهر تضخم أسعار المنتجين أكبر زيادة شهرية منذ يونيو 2022.

لكن الأسواق شبه متأكدة من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي سيبقي أسعار الفائدة ثابتة في سبتمبر/أيلول، وهي منقسمة حول ما إذا كان سيتم رفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام. في رويترز تصويت من الاقتصاديين، توقع 20% واحداً على الأقل.

“نظرا للبيانات الاقتصادية القوية نسبيا والتضخم الثابت، [the Fed] وقال الاقتصاديون في J. Safra Sarasin في مذكرة: “سوف نحافظ على تحيز متشدد”.

من المحتمل أن تترك لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية “رفعًا نهائيًا بحلول نهاية العام في مخططها المحدث، على الرغم من أننا لا نعتقد أنهم سيتبعونه في النهاية”. يشير المخطط النقطي إلى توقعات أسعار الفائدة التي يصدرها صناع القرار في بنك الاحتياطي الفيدرالي كل ثلاثة أشهر.

لا تزال الأسواق تتوقع تخفيضات في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في العام المقبل، على الرغم من أن البعض يجادل بأن هذا قد يكون سابق لأوانه. وفي نفس استطلاع رويترز، توقع 28 اقتصاديًا التخفيض الأول في الربع الأول، بينما توقعه 33 في الربع الثاني.

من المتوقع أن يقوم بنك إنجلترا برفع أسعار الفائدة للمرة الأخيرة في سبتمبر، حيث يزن التضخم بنسبة 6.8٪، مع وجود علامات على الضغوط على الاقتصاد وتجدد الحديث عن “ركود معتدل”.

وقالت لجنة السياسة النقدية في تقريرها لشهر أغسطس إنها تتوقع أن يصل التضخم إلى 5% بحلول نهاية العام، وينخفض ​​إلى النصف بحلول نهاية العام المقبل، ويصل إلى هدفه البالغ 2% في أوائل عام 2025.

وقال “البنك لم يعد في مكان واضح حيث يكون رفع أسعار الفائدة ضروريا بشكل لا لبس فيه”. وأشار ماركوس بروكس، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Quilter Investors، إلى بيانات الناتج المحلي الإجمالي الضعيفة لشهر يوليو.

وقال محللون في بنك بي.إن.بي باريبا إنهم يتوقعون “زيادة متشددة” نهائية في سبتمبر، حيث يجتمع نمو الأجور وضغوط التضخم مع تراجع مؤشرات النشاط.

واستقرت أرقام نمو الأجور في الفترة من مايو إلى يوليو عند 7.8%، لتحافظ على مستواها القياسي المرتفع، ولكن كانت هناك أيضًا علامات على تباطؤ سوق الوظائف، مع ارتفاع البطالة بنسبة 0.5 نقطة مئوية في نفس الفترة.

وتشكل سوق الرهن العقاري منطقة ضعف أخرى، مع ارتفاع المدفوعات المتأخرة إلى أعلى مستوى لها منذ سبع سنوات في الأشهر الثلاثة حتى يونيو/حزيران.

وأشار جيمس سميث، خبير اقتصادي الأسواق المتقدمة في ING، إلى انخفاض نمو الأسعار المتوقع ونمو الأجور المتوقع، في حين أفاد عدد أقل من الشركات بصعوبة العثور على موظفين.

وقال سميث: “إن رفع الفائدة في نوفمبر ممكن، ولكن بافتراض أننا على حق بشأن اتجاه تدفق البيانات وعلى أساس التعليقات الأخيرة لبنك إنجلترا، نعتقد أن التوقف مؤقتًا لا يزال أكثر ترجيحًا في ذلك الاجتماع”.