بنك الاحتياطي الفيدرالي يخسر المليارات ، ويقضي على الأرباح التي مولت الإنفاق

(بلومبرج) – لا يُنظر عادةً إلى الأرباح والخسائر على أنها اعتبار للبنوك المركزية ، لكن الحبر الأحمر المتزايد بسرعة في الاحتياطي الفيدرالي والعديد من النظراء يخاطرون بأن يصبحوا أكثر من مجرد غرابة محاسبية.

الأكثر قراءة من بلومبرج

يعاني سوق السندات من أسوأ عمليات بيع له منذ جيل ، نتيجة ارتفاع معدلات التضخم والزيادات الحادة في أسعار الفائدة التي تنفذها البنوك المركزية. انخفاض أسعار السندات ، بدوره ، يعني الخسائر الورقية على المقتنيات الضخمة التي تراكمت لدى الاحتياطي الفيدرالي وغيره خلال جهود الإنقاذ في السنوات الأخيرة.

تتضمن زيادة أسعار الفائدة أيضًا قيام البنوك المركزية بدفع المزيد من الفوائد على الاحتياطيات التي تضعها البنوك التجارية معهم. دفع هذا بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خسائر تشغيلية ، مما أدى إلى خلق فجوة قد تتطلب في النهاية من وزارة الخزانة سدها من خلال مبيعات الديون. تستعد وزارة الخزانة البريطانية بالفعل لتعويض الخسارة في بنك إنجلترا.

تسلط الخطوة البريطانية الضوء على تحول جذري في بلدان من بينها الولايات المتحدة ، حيث لم تعد البنوك المركزية مساهماً هاماً في الإيرادات الحكومية. ستشهد وزارة الخزانة الأمريكية “تأرجحًا مذهلاً” ، بدءًا من تلقي حوالي 100 مليار دولار العام الماضي من الاحتياطي الفيدرالي إلى معدل خسارة سنوي محتمل قدره 80 مليار دولار بحلول نهاية العام ، وفقًا لشركة Amherst Pierpont Securities LLC.

تهدد الخسائر المحاسبية بتأجيج الانتقادات الموجهة لبرامج شراء الأصول التي تم الاضطلاع بها لإنقاذ الأسواق والاقتصادات ، وكان آخرها عندما أغلق Covid-19 قطاعات كبيرة من الاقتصاد العالمي في عام 2020. وبالتزامن مع التفشي الحالي للتضخم ، يمكن أن يحفز ذلك الدعوات لكبح جماح استقلالية صانعي السياسة النقدية ، أو تقييد الخطوات التي يمكنهم اتخاذها في الأزمة المقبلة.

قال جيروم هيجيلي ، كبير الاقتصاديين في Swiss Re ، الذي عمل سابقًا في سويسرا البنك المركزي.

تستمر القصة

توضح الأرقام التالية نطاق الخسائر التشغيلية أو الخسائر في الميزانية العمومية التي تتحقق الآن:

• بلغت تحويلات الاحتياطي الفيدرالي المستحقة للخزانة الأمريكية 5.3 مليار دولار سالب اعتبارًا من 19 أكتوبر – وهو تناقض حاد مع الأرقام الإيجابية التي شوهدت مؤخرًا في نهاية أغسطس. الرقم السالب يصل إلى IOU الذي سيتم سداده من خلال أي دخل في المستقبل.

• سجل بنك الاحتياطي الأسترالي خسارة محاسبية قدرها 36.7 مليار دولار أسترالي (23 مليار دولار) للأشهر الـ 12 حتى يونيو ، مما جعله في وضع سلبي بقيمة 12.4 مليار دولار أسترالي.

• حذر محافظ البنك المركزي الهولندي كلاس نوت الشهر الماضي من أنه يتوقع خسائر تراكمية بنحو 9 مليارات يورو (8.8 مليار دولار) للسنوات المقبلة.

• أعلن البنك الوطني السويسري عن خسارة 95.2 مليار فرنك (95 مليار دولار) للأشهر الستة الأولى من العام حيث تراجعت قيمة مقتنياته من العملات الأجنبية – وهو أسوأ أداء في النصف الأول منذ إنشائه في عام 1907.

بينما بالنسبة لدولة نامية ، يمكن للخسائر في البنك المركزي أن تقوض الثقة وتساهم في هجرة جماعية لرأس المال ، فإن هذا النوع من تحدي المصداقية ليس من المرجح لدولة غنية.

وكما قال سيث كاربنتر ، كبير الاقتصاديين العالميين في مورجان ستانلي ومسؤول سابق في وزارة الخزانة الأمريكية: “ليس للخسائر تأثير مادي على قدرتهم على إدارة السياسة النقدية في المدى القريب”.

وقالت ميشيل بولوك ، نائبة محافظ بنك الاحتياطي الأسترالي ، رداً على سؤال الشهر الماضي حول موقف الأسهم السلبية للبنك المركزي الأسترالي ، “لا نعتقد أننا قد تأثرنا على الإطلاق بقدرتنا على العمل”. بعد كل شيء ، “يمكننا خلق المال. هذا ما فعلناه عندما اشترينا السندات.

لكن لا يزال من الممكن أن تكون هناك عواقب. لقد أصبحت البنوك المركزية بالفعل مؤسسات مشحونة سياسياً بعد ، باعترافها الخاص ، فشلت في توقع التضخم الناشئ والتصرف بسرعة ضده خلال العام الماضي أو أكثر. تكبد الخسائر يضيف عامل جذب آخر للنقد.

الآثار المترتبة على البنك المركزي الأوروبي

بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي ، تأتي احتمالية الخسائر المتزايدة بعد سنوات من شراء السندات الحكومية على الرغم من تحفظات المسؤولين المحافظين الذين يجادلون بأنهم طمسوا الخطوط الفاصلة بين السياسة النقدية والمالية.

مع ارتفاع معدل التضخم إلى خمسة أضعاف هدف البنك المركزي الأوروبي ، يتزايد الضغط للتخلص من حيازات السندات – وهي عملية تسمى التشديد الكمي الذي يستعد البنك المركزي الأوروبي له حاليًا حتى مع تغميق التوقعات الاقتصادية.

وقال جورج كول وسيمون فريسينيت الاقتصاديين في جولدمان ساكس جروب إنك “على الرغم من عدم وجود قيود اقتصادية واضحة على خسائر البنك المركزي الجارية ، هناك احتمال أن تصبح هذه قيودًا سياسية على البنك المركزي الأوروبي”. خاصة في شمال أوروبا ، “قد تغذي مناقشة التشديد الكمي.”

لم تعطِ الرئيسة كريستين لاغارد أي إشارة إلى أن قرار البنك المركزي الأوروبي بشأن كيو تي سيكون مدفوعًا باحتمالية تكبد خسائر. أخبرت المشرعين في بروكسل الشهر الماضي أن تحقيق الأرباح ليس جزءًا من مهمة البنوك المركزية ، وأصرت على أن مكافحة التضخم تظل “الهدف الوحيد” لصناع السياسة.

بنك اليابان ، الاحتياطي الفيدرالي

لا يزال بنك اليابان منفصلاً في الوقت الحالي ، حيث لم يرفع أسعار الفائدة ولا يزال يفرض سعرًا سلبيًا على جزء من احتياطيات البنوك. لكن الأمور قد تتغير عندما يتنحى الحاكم هاروهيكو كورودا في أبريل ، ويواجه خليفته تضخمًا تاريخيًا مرتفعًا.

أما بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي ، فقد أعرب الجمهوريون في الماضي عن معارضتهم لممارسته المتمثلة في دفع الفائدة على فائض احتياطيات البنوك. منح الكونجرس تلك السلطة مرة أخرى في عام 2008 لمساعدة بنك الاحتياطي الفيدرالي في التحكم في أسعار الفائدة. مع تكبد بنك الاحتياطي الفيدرالي خسائر الآن ، ومن المحتمل أن يسيطر الجمهوريون على غرفة واحدة على الأقل من الكونجرس في انتخابات التجديد النصفي لشهر نوفمبر ، قد يطفو الجدل من جديد.

يمكن أن يكون تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي ملحوظًا بشكل خاص. بعد دفع ما يصل إلى 100 مليار دولار للخزانة في عام 2021 ، قد تواجه خسائر تزيد عن 80 مليار دولار على أساس سنوي إذا رفع صانعو السياسات أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في نوفمبر و 50 نقطة أساس في ديسمبر – كما تتوقع الأسواق – تقديرات ستيفن ستانلي ، كبير الاقتصاديين في Amherst Pierpont.

بدون الدخل من الاحتياطي الفيدرالي ، تحتاج وزارة الخزانة بعد ذلك إلى بيع المزيد من الديون للجمهور لتمويل الإنفاق الحكومي.

وكتب ستانلي في مذكرة إلى العملاء هذا الشهر: “قد يكون هذا غامضًا جدًا بحيث لا يصطدم بالرادار العام ، لكن يمكن لأي شعبوي أن يدور القصة بطريقة لا تنعكس جيدًا على الاحتياطي الفيدرالي”.

– بمساعدة غارفيلد رينولدز.

(يضيف إشارة إلى بنك اليابان بعد العنوان الفرعي “BOJ، Fed”.)

الأكثر قراءة من بلومبرج بيزنس ويك

© بلومبرج إل بي 2022