كبار الاقتصاديين يجمعون على أسعار الفائدة “الأعلى لفترة أطول” مع استمرار تهديدات التضخم

يبدو أن كبار الاقتصاديين ومحافظي البنوك المركزية متفقون على شيء واحد: أن أسعار الفائدة ستظل مرتفعة لفترة أطول، مما يلقي بظلاله على التوقعات بالنسبة للأسواق العالمية.

قامت البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم برفع أسعار الفائدة بقوة خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية أو هكذا في محاولة لكبح جماح التضخم المرتفع، مع درجات متفاوتة من النجاح حتى الآن.

قبل إيقاف دورة رفع أسعار الفائدة مؤقتا في سبتمبر/أيلول، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سعر الفائدة الرئيسي من النطاق المستهدف الذي يتراوح بين 0.25% إلى 0.5% في مارس/آذار 2022 إلى 5.25% إلى 5.5% في يوليو/تموز 2023.

على الرغم من التوقف المؤقت، أشار مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن أسعار الفائدة قد تضطر إلى البقاء أعلى لفترة أطول مما توقعته الأسواق في البداية إذا كان للتضخم أن يعود بشكل مستدام إلى هدف البنك المركزي البالغ 2٪.

وقد ردد ذلك رئيس البنك الدولي أجاي بانجا، الذي قال في مؤتمر صحفي في اجتماعات صندوق النقد الدولي والبنك الدولي الأسبوع الماضي إن أسعار الفائدة من المرجح أن تظل مرتفعة لفترة أطول وتعقد المشهد الاستثماري للشركات والبنوك المركزية في جميع أنحاء العالم، خاصة في ضوء التوترات الجيوسياسية المستمرة.

وتراجع التضخم في الولايات المتحدة بشكل كبير عن ذروته التي بلغها في يونيو 2022 عند 9.1% على أساس سنوي، لكنه لا يزال أعلى من التوقعات في سبتمبر عند 3.7%، وفقًا لتقرير وزارة العمل الأسبوع الماضي.

وقال جريج جويت، الرئيس التنفيذي للخدمات المصرفية العالمية والأسواق في بنك HSBC: “من المؤكد أننا سنشهد ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول، وقد رأينا التضخم يخرج من الولايات المتحدة مؤخرًا وهو أمر مخيب للآمال إذا كنت تأمل في انخفاض أسعار الفائدة”. جاء ذلك في تصريح لشبكة CNBC على هامش اجتماعات صندوق النقد الدولي في مراكش بالمغرب الأسبوع الماضي.

وأضاف أن المخاوف بشأن ارتفاع تكاليف الاقتراض بشكل مستمر كان مما أدى إلى “بيئة صفقات هادئة للغاية” مع ضعف إصدار رأس المال والاكتتابات العامة الأولية الأخيرة، مثل بيركنستوك، التي تكافح للعثور على مقدمي العروض.

“سأقول إن الحوار الاستراتيجي قد تسارع بشكل كبير لأنني أعتقد أن الشركات تبحث عن النمو ويرون أن التآزر وسيلة لتحقيق ذلك، ولكن أعتقد أن الأمر سيستغرق بعض الوقت قبل أن يبدأ الناس في الضغط على الزناد نظرا لتكاليف التمويل، وأضاف جويت.

أصدر البنك المركزي الأوروبي الشهر الماضي رفعًا لأسعار الفائدة للمرة العاشرة على التوالي ليرفع تسهيلات الودائع الرئيسية إلى مستوى قياسي يبلغ 4% على الرغم من الإشارات التي تشير إلى ضعف اقتصاد منطقة اليورو. ومع ذلك، فقد أشار إلى أن المزيد من الارتفاعات قد تكون غير مطروحة في الوقت الحالي.

صرح العديد من محافظي البنوك المركزية وأعضاء مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي لشبكة CNBC الأسبوع الماضي أنه على الرغم من أن زيادة سعر الفائدة في نوفمبر قد تكون غير محتملة، إلا أن الباب يجب أن يظل مفتوحًا لرفع أسعار الفائدة في المستقبل نظرًا للضغوط التضخمية المستمرة واحتمال حدوث صدمات جديدة.

وقال محافظ البنك الوطني الكرواتي، بوريس فوجيتش، إن الاقتراح بأن أسعار الفائدة ستبقى أعلى لفترة أطول ليس جديدا، لكن الأسواق في كل من الولايات المتحدة وأوروبا كانت بطيئة في إعادة التسعير لاستيعابها.

وقال فوجيتش لشبكة CNBC في مراكش: “لا يمكننا أن نتوقع انخفاض أسعار الفائدة قبل أن نكون مقتنعين تمامًا بأن معدل التضخم في طريقه إلى الانخفاض إلى هدفنا على المدى المتوسط ​​والذي لن يحدث قريبًا جدًا”.

وانخفض التضخم في منطقة اليورو إلى 4.3% في سبتمبر، وهو أدنى مستوى له منذ أكتوبر 2021، وقال فوجيتش إنه من المتوقع أن يستمر الانخفاض مع استمرار التأثيرات الأساسية وتشديد السياسة النقدية والركود الاقتصادي في تغذية الأرقام.

وأضاف: “لكن في مرحلة ما عندما يصل التضخم إلى مستوى ما، أعتقد أنه قريب من 3.5%، هناك عدم يقين بشأن ما إذا كنا، في ضوء قوة سوق العمل وضغوط الأجور، سنحقق مزيدًا من التقارب مع متوسط ​​توقعاتنا”. وأضاف “هدف المدى بالطريقة التي تم توقعها في الوقت الحالي”.

“إذا لم يحدث ذلك، فهناك خطر أن نضطر إلى بذل المزيد من الجهد.”

وقد ردد هذا التحذير محافظ بنك لاتفيا وزميله عضو مجلس الإدارة مارتيس كازاكس، الذي قال إنه سعيد ببقاء أسعار الفائدة عند مستواها الحالي لكنه لا يستطيع “إغلاق الباب” أمام المزيد من الزيادات لسببين.

وقال لجومانا بيرسيتشي وسيلفيا أمارو من سي إن بي سي في اجتماعات صندوق النقد الدولي: “أحدهما بالطبع هو سوق العمل – مازلنا لم نشهد ذروة نمو الأجور – لكن الآخر بالطبع هو الجغرافيا السياسية”.

“قد نواجه المزيد من الصدمات التي قد تؤدي إلى ارتفاع التضخم، ولهذا السبب بالطبع يتعين علينا أن نظل حذرين للغاية بشأن تطورات التضخم”.

وأضاف أن السياسة النقدية تدخل مرحلة جديدة “أعلى لفترة أطول” من الدورة، والتي من المرجح أن تستمر لضمان قدرة البنك المركزي الأوروبي على إعادة التضخم بقوة إلى 2٪ في النصف الثاني من عام 2025.

وفي الطرف الأكثر تشدداً أيضاً في مجلس الإدارة، أشار محافظ البنك الوطني النمساوي روبرت هولزمان إلى أن المخاطر التي تهدد مسار التضخم الحالي لا تزال تميل إلى الاتجاه الصعودي، مشيراً إلى اندلاع الحرب بين إسرائيل وحماس وغيرها من الاضطرابات المحتملة التي يمكن أن ترسل الأموال إلى الخارج. أسعار النفط أعلى.

وقال “إذا حدثت صدمات إضافية وثبت أن المعلومات المتوفرة لدينا غير صحيحة، فقد نضطر إلى رفع أسعار الفائدة مرة أخرى أو ربما مرتين”.

“هذه أيضًا رسالة موجهة إلى السوق: لا تبدأ بالحديث عن متى سيكون الانخفاض الأول. ما زلنا في فترة لا نعرف فيها الوقت الذي سنستغرقه للوصول إلى التضخم الذي نريده”. لدينا وما إذا كان علينا أن نرتفع أكثر.”

وبالنسبة لمحافظ بنك الاحتياطي في جنوب أفريقيا، ليسيتيا كجانياجو، فإن المهمة “لم تكتمل بعد”. ومع ذلك، فقد أشار إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي وصل إلى مرحلة يمكنه فيها التوقف مؤقتًا لتقييم الآثار الكاملة لتشديد السياسة النقدية مسبقًا. ورفع البنك المركزي سعر إعادة الشراء الرئيسي من 3.5% في نوفمبر 2021 إلى 8.25% في مايو 2023، وهو نفس المستوى الذي ظل عليه منذ ذلك الحين.