من يتحمل الدين الوطني الأمريكي المتضخم بشكل متهور والذي يبلغ 34.7 تريليون دولار؟

وقد تم بيع كل هذه الأوراق المالية للخزينة. إذن هنا أصحاب.

بقلم وولف ريختر لـ WOLF STREET.

لقد ارتفع الدين الوطني للولايات المتحدة ــ الآن 34.7 تريليون دولار، ارتفاعا من 23.3 تريليون دولار في يناير/كانون الثاني 2020، ومن 27.6 تريليون دولار في يناير/كانون الثاني 2021 ــ بسرعة كبيرة إلى الحد الذي قد يجعل أعيننا تدمعان من الذهول، إذا لم نكن نعرف الأفضل. وعلى مدى السنوات الأربع وخمسة أشهر منذ يناير 2020، ارتفعت بمقدار 11.4 تريليون دولار. منذ أن وصل الوباء إلى أدنى مستوياته، كان الاقتصاد ينمو بسرعة، ومع ذلك كانت تريليونات الدولارات تمر بسرعة كبيرة لدرجة أنه من الصعب رؤيتها. ولا نريد حتى أن نتخيل كيف سيبدو هذا الأمر خلال فترة الركود المقبلة.

لكن كل واحدة من سندات الخزانة التي أصدرتها الحكومة تم شراؤها، وسنصل إلى حامليها بعد قليل:

من يحمل هذه الديون البالغة 34.7 تريليون دولار؟

كل واحدة من أوراق الخزانة هذه مملوكة من قبل كيان أو فرد. إذن ها هم.

أموال الحكومة الأمريكية: 7.1 تريليون دولار. تحتفظ بها صناديق التقاعد الحكومية الأمريكية المختلفة والصندوق الاستئماني للضمان الاجتماعي (ناقشنا مقتنيات صندوق SS الاستئماني ودخله وصادراته هنا). لا يتم تداول سندات الخزانة هذه في السوق، ولكن يتم شراؤها مباشرة بواسطة الأموال من وزارة الخزانة، ويتم استردادها عند الاستحقاق بالقيمة الاسمية. يطلق عليها اسم “محتفظ بها داخليًا” ولا تخضع لأهواء الأسواق.

أما الباقي فيبلغ حاليا 27.6 تريليون دولار، وهي الأوراق المالية “التي يحتفظ بها الجمهور”.

ولا يمكن تداول جزء صغير من هذه الأوراق المالية التي تبلغ قيمتها 27.6 تريليون دولار، مثل سندات الادخار (بما في ذلك سندات I الشعبية)، وبعض إصدارات السندات الأخرى.

والباقي عبارة عن أذونات وأوراق مالية وسندات خزانة، بالإضافة إلى أوراق الخزانة المحمية من التضخم (TIPS)، وسندات ذات سعر عائم (FRN). ويتم تداول هذه الأوراق المالية (“قابلة للتسويق”). وفي نهاية الربع الأول – هذا هو الإطار الزمني الذي سننظر إليه أدناه)، كان هناك 26.9 تريليون دولار من هذه الأوراق المالية القائمة.

الحائزون الأجانب: 8.0 تريليون دولار. تشمل حيازات القطاع الخاص، والحيازات الرسمية، مثل البنوك المركزية. وقد قامت الصين والبرازيل ودول أخرى بتخفيض ممتلكاتها لسنوات. لقد تم تحميل الدول الأوروبية والمراكز المالية الكبرى وكندا والهند ودول أخرى. وفي المجمل، ارتفعت الحيازات الأجنبية إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق في شهر مارس وانخفضت قليلاً في شهر أبريل، والتي كانت لا تزال ثاني أعلى مستوى على الإطلاق. وفي حين زاد الحائزون الأجانب بشكل إجمالي من ممتلكاتهم بالدولار على مر السنين، فقد انخفضت حصتهم من إجمالي الديون المستحقة من 33% قبل عقد من الزمن، إلى 22.9% الآن لأنهم لم يواكبوا الزيادة السريعة في ديون الولايات المتحدة. (ناقشنا تفاصيل هؤلاء المالكين الأجانب هنا).

والباقي في أيدي حاملي الولايات المتحدة.

أصدرت جمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية (SIFMA) للتو تقرير الدخل الثابت الفصلي للربع الأول. وهي لا توضح المبالغ بالدولار، ولكن النسبة المئوية لأذون الخزانة والأوراق المالية والسندات وTIPS وFRNs المستحقة. اعتبارًا من شهر مارس، كان هناك 26.9 تريليون دولار من سندات الخزانة هذه المستحقة. واحتجزهم كل من :

صناديق الاستثمار المشتركة الأمريكية: 18.0% من سندات الخزانة القائمة (حوالي 4.8 تريليون دولار). وهي تشمل صناديق الاستثمار المشتركة للسندات التي تحتفظ بأوراق الخزانة، وممتلكات سندات الخزانة في صناديق الاستثمار المشتركة في سوق المال.

الاحتياطي الفيدرالي: 16.9% من سندات الخزانة القائمة (حوالي 4.6 تريليون دولار في مارس). في إطار برنامج QT الخاص به، تخلص بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل من 1.31 تريليون دولار من سندات الخزانة منذ الذروة التي بلغها في يونيو 2022 (آخر تحديث لدينا حول برنامج QT الخاص ببنك الاحتياطي الفيدرالي).

الأفراد الأمريكيون: 9.8% من سندات الخزانة القائمة (حوالي 2.6 تريليون دولار). هؤلاء هم الأشخاص الذين يحتفظون بهم في حساباتهم في الولايات المتحدة.

البنوك: 8.1% من سندات الخزانة القائمة (حوالي 2.2 تريليون دولار). لقد رأينا في مارس 2023، أن البنوك تحتفظ بالكثير من سندات الخزانة طويلة الأجل وسندات الأوراق المالية التي فقدت الكثير من قيمتها السوقية بسبب ارتفاع العائدات، وعندما رأى المودعون ذلك وشعروا بالخوف وسحبوا أموالهم، انهارت بعض البنوك. ووفقاً لبيانات مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية، فإن المبلغ الإجمالي لجميع أنواع الأوراق المالية التي تحتفظ بها البنوك – سندات الخزانة، وسندات الضمان الاجتماعي، والأوراق المالية الأخرى – بلغ 5.5 تريليون دولار في نهاية الربع الأول، مع ارتفاع الخسائر التراكمية غير المحققة على جميع أوراقها المالية إلى 517 مليار دولار. إن الـ 2.2 تريليون دولار هي مجرد أوراق مالية للخزانة.

حكومات الولايات والحكومات المحلية: 6.3% من سندات الخزانة القائمة (حوالي 1.7 تريليون دولار).

صناديق التقاعد: 4.3% من سندات الخزانة القائمة (حوالي 1.2 تريليون دولار).

شركات التأمين: 1.9% من سندات الخزينة القائمة (حوالي 510 مليار دولار). قامت مجموعة التأمين التابعة لوارن بافيت، بيركشاير هاثاواي، بزيادة حيازاتها من أذون الخزانة إلى 153 مليار دولار.

أخرى: 1.5% من سندات الخزينة القائمة (حوالي 400 مليار دولار).

وهذا يوضح مدى انتشار سندات الخزانة واتساع نطاقها. إذا فقد هؤلاء المستثمرون الاهتمام بالعائدات الحالية واختفى الطلب بالعائد الحالي، فيجب أن ترتفع العائدات حتى يتحقق الطلب الكافي. ويمكن أن يحدث هذا فجأة، وهو ما رأيناه يحدث عندما اخترق العائد على سندات العشر سنوات لفترة وجيزة 5٪ في أكتوبر، مما أطلق العنان لسيل من الطلب الذي أدى إلى ارتفاع الأسعار، وبالتالي انخفض العائد مرة أخرى. وفي الوقت الحالي، وسط الطلب الشديد، عاد العائد على السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.25%، على الرغم من أن عائدات أذون الخزانة تقترب من 5.5%.

إلى أي مدى تلتهم مدفوعات الفائدة الدخل القومي، وإلى متى يمكن أن يستمر هذا؟ انظر… ارتفاع مدفوعات الفائدة على تضخم ديون الحكومة الأمريكية مقابل إيرادات الضرائب والتضخم: تحديث الربع الأول

استمتع بقراءة WOLF STREET وتريد دعمها؟ يمكنك التبرع. وأنا أقدر ذلك كثيرا. انقر على كوب البيرة والشاي المثلج لمعرفة الطريقة:

هل ترغب في أن يتم إعلامك عبر البريد الإلكتروني عندما ينشر WOLF STREET مقالًا جديدًا؟ سجل هنا.