جي بي مورجان يتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الأساسي بمقدار 100 نقطة أساس هذا العام

كان خطاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في جاكسون هول بمثابة إشارة واضحة إلى أن خفض الفائدة بات وشيكاً. ويبلغ معدل الفائدة حالياً 5.25% ــ وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من عقدين من الزمان.

ولكن مجموعة من البيانات الاقتصادية والتلميحات من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ــ بما في ذلك باول نفسه ــ تدفع المحللين الآن إلى التساؤل عما إذا كان التخفيض سيكون أكثر أهمية مما كان متوقعا في السابق. ووفقا لبعض المحللين فإن “تحيز المخاطرة” لدى باول بدأ يتغير.

وفي وقت سابق، كانت مؤسسات مثل بنك أوف أميركا وصندوق الاستثمار فانغارد قد أخذت في الاعتبار خفض أسعار الفائدة بنسبة 0.25%، أو 25 نقطة أساس، في الشهر المقبل، لكن الحجج المؤيدة لخفض بنسبة 50 نقطة أساس (0.5%) بدأت تكتسب زخما.

على سبيل المثال، قالت شركة جي بي مورجان تشيس هذا الأسبوع إنها تتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس ــ نقطة مئوية كاملة ــ بحلول نهاية العام.

وبما أن هناك ثلاثة اجتماعات فقط متبقية، فإن هذا يعني أن أحد التخفيضات على الأقل يجب أن يكون بمقدار 50 نقطة أساس، مقترنًا بتخفيضين بمقدار 25 نقطة أساس.

ويأتي التحول في التوقعات في الوقت الذي تستمر فيه البيانات المضطربة في جعل تفويض لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) المزدوج أكثر صعوبة في القراءة.

إن هذه المهمة المزدوجة تتمثل في خفض معدلات التضخم ــ وهو ما نجحت الحكومة حتى الآن نسبيا في تحقيقه دون دفع الاقتصاد إلى الركود ــ ولكن أيضا في تعظيم فرص العمل.

أ تقرير كشفت إحصاءات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي هذا الأسبوع أن معدلات البطالة في المناطق الحضرية تتزايد ببطء بينما الطلب على العمال يلين.

وعلى العكس من ذلك، فإن الإنتاجية في ارتفاع، وفقًا لمكتب إحصاءات العمل وقال في وقت سابق من هذا الشهر.

وقد أدى هذا إلى خلق “مزيج غريب من المخاوف المتزايدة بشأن انزلاق الولايات المتحدة إلى الركود إلى جانب تفاؤل الأسواق المالية بشأن المسار المستقبلي لأداء قطاع الأعمال”، حسبما كتب بنك جي بي مورجان في مذكرة هذا الأسبوع.

وأضاف البنك في المذكرة التي اطلع عليها حظ يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتحول من موقف تدريجي إلى خوف من خفض أسعار الفائدة بعد فوات الأوان.

وقد أعرب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي أوستن جولسبي عن هذا القلق في مقابلة حصرية مع حظ في وقت سابق من هذا الشهر.

وحذر من أن “الظروف كانت مختلفة للغاية عندما حددنا سعر الفائدة عند هذا المستوى. ففي كل شهر نسجل فيه تضخماً مثل الذي شهدناه للتو ــ حيث يكون التضخم أقل من المتوقع ــ فإننا نشدد السياسة النقدية بالقيمة الحقيقية”.

ونتيجة لهذا فإنه يسأل نفسه وزملاءه في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن يتأملوا: “متى يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي حقا إلى أن يكون متشددا إلى هذا الحد؟”

“الإجابة هي أنك تريد فقط أن تظل متشددًا إلى الحد الذي يجعلك مضطرًا لذلك وإذا كنت تخشى أن يكون الاقتصاد على وشك الانهاك”، أوضح. “في رأيي، هذا ليس ما يبدو عليه الاقتصاد المنهك”.

“لذا أعتقد أننا بحاجة إلى أن ندرك أن هذه القيود ستستمر لفترة طويلة جدًا، لأنه إذا فعلنا ذلك، فسوف نضطر إلى التفكير في الجانب الحقيقي من التفويض، وسوف تتدهور فرص العمل”.

بنك الاحتياطي الفيدرالي يعيد تقييم المخاطر

سواء كان الخبراء يتوقعون خفضاً بمقدار 25 نقطة أساس، أو 50 نقطة أساس، أو حتى خفضاً طارئاً خارج الجدول، فإن الشيء الوحيد الذي يتفقون عليه جميعاً هو أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تغير مسارها.

في خطابه في جاكسون هول الأسبوع الماضي، قال رئيس البنك المركزي باول: “لقد حان الوقت لتعديل السياسة. إن الاتجاه واضح، وسوف يعتمد توقيت ووتيرة خفض أسعار الفائدة على البيانات الواردة، والتوقعات المتطورة، وتوازن المخاطر”.

ويشير هذا إلى أن باول وزملاءه يتطلعون إلى تحقيق التوازن بين جانبي تفويضهم، كما كتب أستاذ وارتون جيريمي سيجل في كتابه تعليق اسبوعي لخبراء الاستثمار WisdomTree.

وفي تعليقه يوم الاثنين، كتب سيجل: “بينما علق باول على أن بعض الزيادة في البطالة ترجع إلى زيادة المعروض من العمالة، فقد سلط الضوء أيضًا على ضعف واضح في سوق العمل وأن المزيد من الضعف غير مرحب به”.

ينتمي الأستاذ الفخري في التمويل بجامعة بنسلفانيا إلى معسكر خفض سعر الفائدة الأساسي – الذي يتراوح حاليًا بين 1% و2%. 5.25% و 5.5%-“إلى 4% أو أقل دون تأخير.”

“بعبارة أخرى، [Powell] “لن يسعى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى استخدام ارتفاع معدلات البطالة كقوة لإنهاء مهمة خفض معدل التضخم إلى 2%. وهذا تحول مهم للغاية”، كما كتب سيجل، الذي يشغل أيضاً منصب كبير الاقتصاديين في WisdomTree.

ورغم أن جي بي مورجان قد لا يوافق على دعوة سيجل لخفض الفائدة على الفور، فقد لاحظ المحللون في أكبر بنك في أميركا أيضا التغيير في “تحيز المخاطرة” لدى باول، كما يسمونه.

وكتبوا “إن الرسالة التي وردت في خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول في جاكسون هول الأسبوع الماضي تؤكد أن هذا التحول في التحيز للمخاطرة قد حدث وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يريد أن يرى ظروف العمل تتحسن أكثر”.

“نعتقد أن هذا يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي على المسار الصحيح لخفض أسعار الفائدة بنحو 100 نقطة أساس بحلول نهاية هذا العام”.

وفي حال لم يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة على الإطلاق هذا العام، فلن يواجه باول تمردا في السوق فحسب، بل قد يؤدي ذلك أيضا إلى دفع الاقتصاد إلى الركود، بحسب بعض المحللين.

“نحن لا نقول إن الركود قادم”، كتب تييري ويزمان وجاريث بيري، استراتيجيا الصرف الأجنبي والأسعار في ماكواري في مذكرة اطلعت عليها حظ، ولكنه أضاف أنه في حالة عدم إجراء تخفيضات فإن “احتمالات الركود سوف تكون أكبر بكثير”.