عودة سوق العمل المتميز لجيروم باول. هل يستطيع الاحتفاظ بها؟

قضى جيروم هـ. باول ، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، فترة الوباء المبكرة وهو يأسف على شيء خسرته أمريكا: سوق عمل قوي تاريخياً لدرجة أنه كان يعزز الفئات المهمشة ، ويمنح الفرص للأشخاص والمجتمعات التي عاشت طويلاً بدونهم.

“نحن حريصون جدًا على العودة إلى الاقتصاد ، والعودة إلى سوق العمل الضيق مع بطالة منخفضة ، ومشاركة عالية في القوى العاملة ، وارتفاع الأجور – كل العوامل الحميدة التي كانت لدينا في الشتاء الماضي ،” قال باول في مقابلة NPR في سبتمبر 2020.

لقد حصل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي على هذه الرغبة. انتعش سوق العمل بكل المقاييس الرئيسية تقريبًا ، و معدل التوظيف بالنسبة للأشخاص في أكثر سنوات عملهم نشاطًا ، فقد تجاوزوا أعلى مستوياته لعام 2019 ، حيث وصلوا إلى مستوى شوهد آخر مرة في أبريل 2001.

ومع ذلك ، فإن أحد أكبر المخاطر على هذا الانتعاش القوي كان بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يتزعمه باول نفسه. أمضى الاقتصاديون شهورًا في توقع أن العمال لن يكونوا قادرين على التمسك بجميع مكاسبهم الأخيرة في سوق العمل لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يهاجم بقوة التضخم السريع. رفع البنك المركزي أسعار الفائدة بشكل حاد لتهدئة الاقتصاد وسوق العمل ، وهي حملة توقع العديد من الاقتصاديين أنها قد تدفع البطالة إلى أعلى ، بل وتغرق أمريكا في الركود.

ولكن الآن هناك احتمال محير آخذ في الظهور: هل تستطيع أمريكا ترويض التضخم والحفاظ على مكاسبها في سوق العمل؟

أظهرت بيانات الأسبوع الماضي أن زيادات الأسعار بدأت في التراجع بشكل جدي ، ومن المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه في الأشهر المقبلة. لقد حدث التهدئة التي طال انتظارها حتى مع بقاء البطالة في الحضيض وظلت عملية التوظيف جيدة. إن هذا المزيج يزيد من احتمالية – ما زالت غير مضمونة – بأن البنك المركزي الذي يديره باول يمكن أن يتراجع ، حيث يحتفظ العمال إلى حد كبير بوظائفهم ويقلب النمو ببطء حتى مع عودة التضخم إلى طبيعته.

قالت جوليا بولاك ، كبيرة الاقتصاديين في ZipRecruiter ، “هناك أسباب ذات مغزى لسبب انخفاض التضخم ، ولماذا نتوقع أن نرى مزيدًا من الانخفاض”. “يجادل العديد من الاقتصاديين بأن الميل الأخير لخفض التضخم سيكون الأصعب ، لكن هذا ليس هو الحال بالضرورة.”

وانخفض معدل التضخم إلى 3 في المائة ، أي ثلث ذروته البالغة 9.1 في المائة في الصيف الماضي. بينما يظل المؤشر الذي يزيل المنتجات المتقلبة لإعطاء إحساس أنظف بالاتجاه الأساسي للتضخم أعلى بنسبة 4.8 في المائة، أيضًا ، يُظهر علامات ملحوظة على النزول – ويبدو أن أسباب هذا الاعتدال مستدامة.

تتباطأ تكاليف الإسكان في مقاييس التضخم ، وهو أمر توقعه الاقتصاديون منذ شهور ويتوقعون على نطاق واسع أنه سيستمر. تنخفض أسعار السيارات الجديدة والمستعملة مع تراجع الطلب وتحسن المخزونات على الكثير من الوكلاء ، مما يسمح باعتدال أسعار السلع. وحتى تضخم الخدمات قد تراجعت إلى حد ما ، على الرغم من أن بعض ذلك يرجع إلى تباطؤ أسعار تذاكر السفر الذي قد يبدو أقل أهمية في الأشهر المقبلة.

كل هذه الاتجاهات الإيجابية يمكن أن تجعل الطريق إلى الهبوط السهل – وهو ما أطلق عليه السيد باول “المسار الضيق” – أوسع قليلاً.

بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، قد يعني التهدئة الوليدة أنه ليس من الضروري رفع أسعار الفائدة كثيرًا هذا العام. ويستعد محافظو البنوك المركزية لرفع تكاليف الاقتراض في اجتماعهم في يوليو (تموز) الأسبوع المقبل ، وكانوا يتوقعون زيادة أخرى في سعر الفائدة قبل نهاية العام. ولكن إذا استمر التضخم في الاعتدال للأشهر القليلة المقبلة ، فقد يسمح لهم بتأخير أو حتى رفض هذه الخطوة ، مع الإشارة إلى أنه قد يكون هناك ما يبرر حدوث زيادات أخرى إذا عاد التضخم مرة أخرى – وهي إشارة يطلق عليها الاقتصاديون أحيانًا “تحيز تشديد”.

اقترح كريستوفر والر ، أحد أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تركيزًا على التضخم ، الأسبوع الماضي أنه في حين أنه قد يفضل رفع أسعار الفائدة مرة أخرى في اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر إذا كانت بيانات التضخم ساخنة ، فقد يغير رأيه إذا أظهر تقريران قادمان عن التضخم تقدمًا. نحو أبطأ زيادات الأسعار.

قال السيد والر: “إذا بدوا مثل الأخيرين ، فإن البيانات تشير إلى احتمال التوقف”.

أسعار الفائدة مرتفعة بالفعل – ستكون في نطاق 5.25 إلى 5.5 في المائة إذا تم رفعها كما هو متوقع في 26 يوليو ، وهو أعلى مستوى منذ 16 عامًا. سيظل الحفاظ على ثباتهم يثقل كاهل الاقتصاد ، مما يثبط مشتري المنازل أو متسوقي السيارات أو الشركات التي تأمل في التوسع في الأموال المقترضة.

حتى الآن ، على الرغم من ذلك ، أظهر الاقتصاد قدرة مدهشة على امتصاص أسعار الفائدة المرتفعة دون الانهيار. لقد تباطأ الإنفاق الاستهلاكي ، لكنه لم ينخفض. شهدت سوق الإسكان الحساسة لسعر الفائدة بردًا حادًا في البداية مع ارتفاع معدلات الرهن العقاري ، لكنها أظهرت مؤخرًا علامات على التعافي. وسوق العمل لا يزال مستمرا.

يعتقد بعض الاقتصاديين أنه مع وجود هذا الزخم الكبير ، فإن القضاء على التضخم بالكامل سيكون أمرًا صعبًا. نمو الأجور يحوم حوالي 4.4 في المائة وفقًا لمقياس شائع ، أعلى بكثير من 2 إلى 3 في المائة التي كانت طبيعية في السنوات التي سبقت الوباء.

مع الارتفاع السريع في الأجور ، كما يقول المنطق ، ستحاول الشركات فرض المزيد من الرسوم لحماية أرباحها. المستهلكون الذين يكسبون أكثر سيكون لديهم المال الكافي للدفع ، مما يجعل التضخم أكثر سخونة من المعتاد.

قال كوكو أغبو-بلوا ، رائد الأبحاث العالمية في Société Générale: “إذا لم يهدأ الاقتصاد ، فستحتاج الشركات إلى إدخال زيادات أكبر في الأجور في خطط أعمالها”. “إنها ليست مسألة ما إذا كانت البطالة بحاجة إلى الارتفاع – إنها مسألة كيف يجب أن تذهب معدلات البطالة المرتفعة حتى يعود التضخم إلى 2 في المائة.”

مع ذلك ، أثار الاقتصاديون داخل الاحتياطي الفيدرالي نفسه احتمال ألا تحتاج البطالة إلى الارتفاع كثيرًا على الإطلاق لخفض التضخم. هناك الكثير من فرص العمل في جميع أنحاء الاقتصاد في الوقت الحالي ، وقد يكون نمو الأجور والأسعار قادرًا على التباطؤ مع انخفاض هذه الوظائف ، وفقًا لخبير اقتصادي في مجلس الاحتياطي الفيدرالي والسيد والر جادل في ورقة الصيف الماضي.

وجادلت الصحيفة أنه في حين أن البطالة يمكن أن تزحف إلى أعلى ، إلا أنها قد لا ترتفع كثيرًا: ربما نقطة مئوية واحدة أو أقل.

حتى الآن ، هذا التوقع مستمر. فرص العمل انخفضت. أدت الهجرة وزيادة المشاركة في القوى العاملة إلى تحسين المعروض من العمال في الاقتصاد. ومع عودة التوازن ، تباطأ نمو الأجور. البطالة ، في غضون ذلك ، تحوم عند مستوى مماثل لما كانت عليه عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة منذ 16 شهرًا.

السؤال الكبير هو ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيشعر بالحاجة إلى رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر في عالم به مكاسب في الأجور – بينما تتباطأ – تظل أسرع بشكل ملحوظ مما كانت عليه قبل الوباء. من الممكن أنهم لم يفعلوا ذلك.

قالت ماري سي دالي ، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ، خلال مقابلة مع قناة CNBC الأسبوع الماضي: “غالبًا ما يتبع نمو الأجور التضخم ، لذلك من الصعب حقًا القول إن نمو الأجور سيؤدي إلى انخفاض التضخم”.

لا تزال المخاطر على التوقعات تلوح في الأفق بالطبع. لا يزال من الممكن أن يتباطأ الاقتصاد بشكل أكثر حدة مع زيادة آثار ارتفاع أسعار الفائدة ، مما يؤدي إلى خفض النمو والتوظيف.

يمكن أن يعود التضخم بقوة بسبب تصعيد الحرب في أوكرانيا أو بعض التطورات الأخرى غير المتوقعة ، مما يدفع محافظي البنوك المركزية إلى بذل المزيد من الجهد لضمان السيطرة على زيادات الأسعار بسرعة. أو أن الزيادات في الأسعار قد تثبت ببساطة أنها عنيدة بشكل مؤلم.

قال السيد والر الأسبوع الماضي: “نقطة بيانات واحدة لا تشكل اتجاهاً”. “تباطأ التضخم لفترة وجيزة في صيف عام 2021 قبل أن يزداد سوءًا.”

ولكن إذا استمرت زيادات الأسعار في التباطؤ – ربما إلى أقل من 3 في المائة ، كما توقع بعض الاقتصاديين – فقد يزن المسؤولون بشكل متزايد تكلفة خفض زيادات الأسعار مقابل هدفهم الكبير الآخر: تعزيز سوق عمل قوي.

تتمثل مهام الاحتياطي الفيدرالي في استقرار الأسعار وتوفير الحد الأقصى من فرص العمل ، وهو ما يسمى “التفويض المزدوج”. عندما يكون هدف واحد خارج اللعبة حقًا ، فإنه يكون له الأسبقية ، بناءً على الطريقة التي يتعامل بها بنك الاحتياطي الفيدرالي مع السياسة. ولكن بمجرد اقترابهما من الهدف ، فإن السعي وراء الاثنين هو عمل متوازن.

قالت جوليا كورونادو ، الخبيرة الاقتصادية في MacroPolicy Perspectives: “أعتقد أننا بحاجة إلى التعامل مع التضخم الأساسي قبل أن يكونوا مستعدين لوضع التفويضات المزدوجة جنبًا إلى جنب”. يتوقع المتنبئون في استطلاع أجرته بلومبيرج أن ينخفض ​​مقياس التضخم إلى أقل من 3 في المائة – ما يسميه الاقتصاديون “مقبض 2” – في ربيع عام 2024.

قد يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على السير في هذا الحبل المشدود نحو الهبوط السهل ، والاحتفاظ بسوق عمل استفاد من مجموعة من الأشخاص – من هؤلاء ذوي الإعاقة ل المراهقين ل أسود و أصل اسباني الكبار.

قال السيد باول بانتظام إنه “بدون استقرار الأسعار ، لن نحقق فترة مستدامة من ظروف سوق العمل القوية التي تفيد الجميع” ، موضحًا لماذا قد يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الإضرار بسوق عمله الثمين.

لكن في مؤتمره الصحفي في حزيران (يونيو) ، بدا أكثر تفاؤلاً – ومنذ ذلك الحين ، ظهرت أدلة تعزز هذا التفاؤل.

قال باول: “أعتقد أن سوق العمل قد فاجأ العديد من المحللين ، إن لم يكن جميعهم ، على مدى العامين الماضيين بمرونته غير العادية”.