عوائد سندات الخزانة تتجه نحو الأعلى. سوق الأوراق المالية لن ترغب في ذلك.

حجم الخط

إنها العودة إلى المستقبل بالنسبة لأسعار الفائدة.

اخترق العائد القياسي لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة مستوى 4.5% الأسبوع الماضي، والذي لوحظ على نطاق واسع أنه أعلى مستوى منذ عام 2007. وهذا يجعل الأمر يبدو كما لو كان شيئًا غير عادي. وفي الواقع، لم يكن ذلك يمثل أكثر من مجرد العودة إلى الحياة الطبيعية.

ويمثل هذا العائد بنسبة 4.5% المتوسط ​​الطويل الأجل لديون حكومة الولايات المتحدة، ونعني بهذا العائد الطويل الأجل حقا، والذي يعود إلى عام 1790. ويعود الفضل في هذه الملاحظة إلى جيم ريد، رئيس استراتيجية الائتمان الأساسية العالمية في دويتشه بنك.

“في بعض النواحي، يمكن أن يُنظر إلى هذا على أنه مصدر قلق، لأننا الآن “فقط” عند مستويات تاريخية طبيعية، على الرغم من حقيقة أن التضخم لا يزال مرتفعًا ومن المتوقع حدوث عجز قياسي في وقت السلم لبقية حياتك المهنية، بغض النظر عن عمرك. “، علق في إحدى ملاحظاته المليئة بالمعلومات دائمًا في مخطط اليوم.

“الخبر السار هو أن القيمة قد عادت على الأقل. وأضاف: “سيكون من الصعب جدًا على المستثمرين على المدى الطويل خسارة الأموال في سندات الخزانة الآن بعد أن كان الأمر كذلك خلال معظم العقد الماضي بالقيمة الاسمية، وبدرجة أقل، بالقيمة الحقيقية”.

ولكن هذا حدث بعد خسائر مذهلة في الأوراق المالية الحكومية التي يفترض أنها “عديمة المخاطر”، والتي يباع بعضها بأقل من 50% من قيمتها الاسمية. مع إشارة إلى رئيس البنك المركزي Deadhead، يا لها من رحلة طويلة وغريبة – ورحلة سيئة لأولئك الذين يمتلكون سندات الخزانة بنسبة 1.25٪ المستحقة في 15 مايو 2050، والتي أغلقت يوم الخميس عند سعر 48.186، المزيد أقل من نصف سعرها الأصلي قبل ما يزيد قليلاً عن ثلاث سنوات.

ولكن يبقى السؤال هل وصلنا بعد؟ وفي حين أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي، كما كان متوقعاً، هدفه للأموال الفيدرالية دون تغيير، عند 5.25% إلى 5.5%، في اجتماع السياسة الذي عقده الأسبوع الماضي، فقد أكد أيضاً أنه يعتزم الإبقاء على أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول.

وكما أكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي المذكور أعلاه، جيروم باول، فإن صناع السياسة سوف يتصرفون بحذر. فيما يتعلق بتحديث لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ملخص التوقعات الاقتصاديةقد يعني ذلك زيادة أخرى بمقدار ربع نقطة مئوية في هدف الأموال الفيدرالية هذا العام، إلى نقطة المنتصف البالغة 5.6٪. ولكن بالنسبة لعام 2024، فإن متوسط ​​توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الآن هو خفض إجمالي لسعر الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية بحلول نهاية العام (من المفترض بزيادات ربع نقطة مئوية)، إلى 5.1%، بدلاً من نقطة كاملة.

يعتمد ذلك على التوقعات الاقتصادية التي تتصور استمرار النمو ومواصلة تخفيف التضخم مع ارتفاع طفيف في البطالة عما كان متوقعًا في العام المقبل، وهو مزيج مصادفة وصفه كبير الاقتصاديين في جي بي مورغان بروس كاسمان بأنه “طموح”.

وبالنظر إلى أسعار الفائدة قصيرة الأجل في نطاق 5٪ حتى عام 2024، فإن نسبة 4.5٪ التي سجلتها الأسبوع الماضي على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات لا يبدو أنها وجهتها النهائية. يُظهر التاريخ أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية وسعر سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يميلان إلى الوصول إلى الذروة عند نفس المستوى تقريبًا، وفقًا لجواد ميان، المؤسس ومدير التحرير في Stray Reflections، وهي مؤسسة استشارية عالمية مستقلة للأبحاث والتجارة الكلية.

والأمر المختلف هذه المرة هو أن التيسير الكمي السابق الذي تبناه بنك الاحتياطي الفيدرالي كان سبباً في خفض ما يسمى علاوة الأجل (العائد الإضافي للاحتفاظ بآجال استحقاق أطول، وهو ما يشبه علاوة مخاطر الأسهم للأسهم) ربما بمقدار نقطة مئوية كاملة. مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض حيازاته من سندات الخزانة في نفس الوقت الذي تواجه فيه الحكومة الفيدرالية عجزًا قدره 18.8 تريليون دولار على مدى العقد المقبل، وفقًا لتقديرات مكتب الميزانية بالكونجرس، يجب أن ترتفع علاوة الأجل وترفع العائدات، كما كتب في مذكرة للعميل.

---

الاشتراك في الرسائل الإخبارية

مختبر السوق

بيانات وجداول ورسوم بيانية حصرية من Barron’s Market Lab.

---

ويرى كريس فيرون، رئيس فريق الأبحاث الفنية والكلية في Strategas، أيضًا أن سندات الخزانة لأجل 10 سنوات تتجه إلى 5.1٪ -5.2٪ على مخططاته بعد اختراقها فوق ذروتها السابقة البالغة 4.36٪. علاوة على ذلك، فهو يرى أن سوق الأسهم أصبحت غير مريحة لمستوى أسعار الفائدة.

توقفت الأسهم الدورية عن التفوق على الأسماء الدفاعية في الشهر الماضي، كما أشار في مذكرة للعميل. وبينما

مؤشر ستاندرد آند بورز 500
لا يزال مؤشر S&P 500 ذو الوزن المتساوي أعلى بكثير من أدنى مستوياته في أغسطس ومتوسطه المتحرك لمدة 200 يوم، مدعومًا بأسماء شركات التكنولوجيا الكبرى Magnificent Seven، وقد كسر مؤشر S&P 500 ذو الوزن المتساوي ما دون كلا العلامتين.

ويتعين على المستثمرين الذين فطموا عن أسعار الفائدة المنخفضة تاريخيا أن يتعاملوا الآن مع أموال لم تعد تكلف شيئا، أو حتى أقل بعد حساب التضخم.

اكتب ل راندال دبليو فورسيث على [email protected]